作者丨周元元
金石行早理財師事務(wù)所CEO，中央財經(jīng)大學(xué)國民經(jīng)濟管理碩士，金石家族辦公室專家顧問，擁有中國中期、廣發(fā)證券等機構(gòu)資深投顧經(jīng)驗，曾為《人民日報》市場版特約撰稿人。
投資人的情緒很容易跟隨市場的變化而變化，資本市場的投資熱度往往也隨之不斷轉(zhuǎn)換。
尤其是前些年，很多投資人熱衷于炒房、炒礦、民間借貸、股票配資……，經(jīng)歷幾次風(fēng)波后，開始熱衷于固收類的理財產(chǎn)品，當時的各種寶寶類產(chǎn)品很受追捧，受資產(chǎn)暴雷潮的影響，很多投資人又轉(zhuǎn)而十分保守，將資金統(tǒng)統(tǒng)放回銀行。
最近我在接觸很多高凈值人士的時候，明顯能感覺到一些原本對證券市場一無所知的高凈值人士，開始不甘于銀行儲蓄和理財產(chǎn)品的低收益，將更多份額資金投入股票市場。
當然也有一些投資人一聽到“證券基金投資”，就退避三舍，理由是覺得股市風(fēng)險很大。這里其實有一個很大的誤區(qū)，那就是錯誤地把證券投資基金與股票投資混為一談。其實證券投資基金根據(jù)投資方向和投資比例的不同，可以分為很多類型，如：股票基金、債券基金、貨幣基金、衍生證券基金、混合基金等，其風(fēng)險收益也大不相同。
對于證券基金投資，盲目進入或者盲目拒絕，都不是明智之舉。證券基金有分散風(fēng)險、集合投資、專業(yè)理財?shù)奶攸c，但如果不知道以下這“七點不要懷疑”，就很難不當“韭菜”了。
01?
不要懷疑——A股可以很賺錢
近幾年，與一些股民、基民交流，經(jīng)常聽他們說“A股沒法兒玩”、“A股不賺錢”。從2008年到現(xiàn)在，A股基本上處于2008年高峰下的半山腰徘徊。2007年處于高點時，上證綜指達到6124點，現(xiàn)在只有2800點，好像搞了十幾年，除了2014-2015年的那輪短暫的杠桿牛市之外，A股始終未能爬出低谷。
實際上，我們不能但從指數(shù)的高低來評判市場，或者從牛市的最高點與目前的對比來看待投資成敗。估值是否合理，是否具有投資價值才是我們評價一個市場的根本。比如我們把將周期拉到更長來分析，2003年的估值與現(xiàn)在接近，到現(xiàn)在的2020年，滬深300指數(shù)的上漲幅度在250%左右，對比同期美股，A股并沒有跑輸多少。且從滬深300指數(shù)有記錄開始，其歷史累計收益率在絕大部分時間內(nèi)并不遜于美國標普500指數(shù)。
這張圖比較神奇的是，每次滬深300指數(shù)收益率開始接近或跑輸標普500指數(shù)的時候，基本上就是見底要大反彈的時候，美股好像是A股的支撐線。通過過去十七年的A股走勢分析，A股波動率顯著高于美股。但是，從17年的長周期來看，A股的上漲空間和美股相差不大。
如果從2003年起做指數(shù)投資到2020年，跟做標普500的投資相比，差不了多少，甚至可能更高。所以不要懷疑A股是可以賺錢的。
02
不要懷疑——基金可以很牛逼
從2003年至今，中證股票基金指數(shù)年化收益率接近13%，滬深300指數(shù)只有8%。債券基金這個數(shù)字是6.26%，同樣碾壓中證全債指數(shù)的年化4.14%。
如上圖所示，最高的是股票基金平均年化收益率12.92%，累積收益率接近700%，這個收益率已經(jīng)非常牛了。
全球最牛的主權(quán)基金——挪威政府主權(quán)基金，在過去30年的全球資產(chǎn)配置中，實現(xiàn)年化收益12.9%，與我們中證股票基金指數(shù)過去17年以來的收益非常接近。
所以，不要懷疑中國的股票基金是可以賺錢的，我們唯一需要做到的是——時間，只要持有足夠長的時間，投資收益就一定是可觀的，因為你投資的是中國經(jīng)濟的未來。
其實你即使不做股票型基金，而選擇做指數(shù)，比如滬深300也有年化8%的收益，也許這個收益在2008年大家可能看不上，但是放到現(xiàn)在2020年，你能給投資人創(chuàng)造8%的年化收益，這已經(jīng)是很成功的投資了。
其次，是債券基金。債券基金就是去選擇債券市場中一攬子債券組合，在過去17年年化收益達到6.26%，這個收益也是相對不錯的。
當然，中證全債指數(shù)在過去17年，平均年化收益是4.14%，債券基金也是明顯跑贏了中證全債指數(shù)。
雖然，這張圖看似簡單，但是已經(jīng)告訴我們很多內(nèi)容，就是我們要相信基金是很賺錢的。
03
不要懷疑——基民很難賺錢
以目前中國基民的投資能力來說，當然、大概率、基本上，很難賺錢。
很多人會奇怪，為什么股票賺錢，基金也賺錢，但是股民、基民不賺錢。因為，權(quán)益基金的發(fā)行規(guī)模和股市嚴重正相關(guān)，很多基民，牛市加倉，熊市減倉，這種神（xia）操作，怎么可能賺錢？
圖中出現(xiàn)幾只熊市的大基金：比如12年的滬深300ETF（紅柱子），18年的6只CDR（最高的藍柱子），18年底的ETF（最后一組紅柱子），這些基金收益都很不錯，當然，它們都是半市場半行政干預(yù)下的產(chǎn)物。
然而，為什么今年基民很難賺錢？由于他們總是用自己的思想判斷什么時候買入，而他們的判斷往往是錯的，這就是二八定律，大多數(shù)人同時涌入一個市場時，可能就是這個市場到了末端的時候，也是風(fēng)險即將來臨的時候。
我們可以看到，2007年下半年的牛市中后期，無數(shù)的股民涌入市場。2015年上半年的牛市中后期，同樣有相當多的股民涌入市場，其結(jié)果非常相似，都成為了就是結(jié)束后被套牢的群體。大多數(shù)股民是這樣擇時的，基民同樣如此。
前幾天，我嘗試了支付寶的“幫你投”，這是螞蟻金服與美國最大公募基金Vanguard集團聯(lián)手打造的基金投顧產(chǎn)品。
產(chǎn)品下方很多基民紛紛留言“先鋒領(lǐng)航完全是個垃圾”，“投了一星期了一點都還沒有賺”，還有說“賺這么一點，還不如自己買點股票，買點其他基金”……
這些留言啟示我們什么？剛剛買了一個星期的基金，你就有資格給它下定義了嗎？他是個垃圾還是個優(yōu)秀基金？
我也留言發(fā)表了自己的觀點：通過這些基民的留言，可以驗證這類水準的基民基無論他投入股票市場還是基金市場，他永遠是韭菜。
基民買入產(chǎn)品的時候，經(jīng)常是在牛市末端買入，熊市的時候卻拼命往外跑，沒有合理的投資周期，這樣的情況下，即使是神仙也很難賺到錢。
04
不要懷疑——基金熱點的輪動
隨著股市的高低波動，熱銷基金的類型也起伏變化，QDII的起航、分級基金的爆發(fā)、機構(gòu)委外的膨脹、國家隊的干預(yù)、貨幣審批的停滯等等。但是，足以證明熱銷的基金永遠都存在，只是看你能否提前布局。
圖中彩虹似的柱狀條，顏色不斷交叉變化，反映出大類資產(chǎn)在不同周期不斷變化。很多基金經(jīng)理在不同周期發(fā)行不同熱點的基金產(chǎn)品，但是基民反應(yīng)較慢，很可能在末端的時候又去輪動地追求不同熱點的基金產(chǎn)品。
鑒于基金產(chǎn)品不斷輪動，SO無論是基金公司、銷售機構(gòu)還是投資者自己，早半步和晚半步，效果可能千差萬別。
其實作為機構(gòu)，投資證券基金的策略要做到相對逆周期。當某個大類資產(chǎn)，雖然目前還處于市場相對冷的時候，但是我們看到未來的機會，就應(yīng)該提前布局，這恰恰是機構(gòu)專業(yè)的體現(xiàn)。如果只是追求熱點，風(fēng)險系數(shù)反而較高。專業(yè)機構(gòu)要做到先于市場，先于大多數(shù)投資人的眼光，快人一步，給投資人創(chuàng)造長期性的穩(wěn)定回報。
05
不要懷疑——現(xiàn)在買基金可以賺錢
就上證綜指來說，目前上證綜指大概在2800點左右，前幾日由于震蕩，還跑到2800點以下。
如果我們拿上證綜指與游戲“王者榮耀”段位做形容：
2500以下：王者
2500-2800：鉆石
2800-3000：鉑金
3000-3500：黃金
3500-4000：白銀
4000以上：青銅
在上證指數(shù)3500點以下買入基金，如同“王者榮耀”的前4個段位，絕大多數(shù)可以賺錢。一旦上證指數(shù)在3500-4000點，就是“王者榮耀”中的“白銀”段位，這個時候介入，風(fēng)險較高，很容易掛掉（賠錢）。4000點以上還去追，就是“青銅”段位，輸光了星（錢），連段（心）位（情）也沒了。
當然，這是以目前的市場來比較，如果把市場放到10年、20年以后，可能不具有參考價值，因為我相信，中國的A股上證指數(shù)早晚有一天會突破萬點，只不過我們放到現(xiàn)在的估值來看，把上證指數(shù)看作一個階梯式的認定是可以的。
那么，現(xiàn)階段基金屬于哪個段位？我認為是屬于鉆石與鉑金段位之間。此時介入市場，確實未來賺錢概率較大。
從過去十幾年的階段分析，3000點以下證券市場發(fā)行的基金收益如何？
圖中紅色柱狀條顯示，84%以上的基金取得正收益，平均年化收益達到了7.83%，這體現(xiàn)的是2800點的年化收益。如今的3000點比10年前、16年前的3000點更具有投資價值，估值更低，長期的年化收益大概率會更高。
所以，現(xiàn)在就是購買基金最好的時機，你還想錯過到什么時候？
06
不要懷疑——私募基金水準高于公募基金水準
娛樂界有句話“演而優(yōu)則導(dǎo)”。眾所周知，周星馳的演藝生涯是從跑龍?zhí)组_始，演技不斷磨，成為一名優(yōu)秀的演員，后來轉(zhuǎn)戰(zhàn)幕后開始做導(dǎo)演，現(xiàn)在成為了港片里最優(yōu)質(zhì)的導(dǎo)演。證券投資領(lǐng)域也是如此，公募基金經(jīng)理經(jīng)過幾年，成績做的非常好后也考慮轉(zhuǎn)型。
原來的公募一哥——王亞偉，曾經(jīng)在華夏基金，他把這支基金做成了公募基金中的一桿旗幟，在多年以后甚至一樣可以跑贏諸多私募基金。當時華夏基金全公司傾盡力量支持他的華夏大盤精選，把他推成整個市場中最耀眼的一顆明星，結(jié)果他還是離開了華夏，去了私募，成立了“千合資本”，這就是“公而優(yōu)則私”。
為什么做的好的公募基金經(jīng)理最后幾乎都去了私募？因為公募私募的體制和監(jiān)管機制的不同，私募基金往往有更靈活的交易策略，更少的交易限制，能夠充分體現(xiàn)基金經(jīng)理的交易能力和策略能力。同時，私募基金經(jīng)理的交易能力與收益直接捆綁，這是公募基金不能比的。比如“淡水泉”、“朱雀”一些老牌的優(yōu)秀私募投顧，過去都在公募或者券商做過多年，這幾乎是必然的趨勢。
07
不要懷疑——任何環(huán)境下都有適合的基金策略
市場有多種策略應(yīng)對各種周期，各種環(huán)境。在資本市場中，投資人有風(fēng)險偏好的高低，針對風(fēng)險偏好的不同，有相應(yīng)的投資策略，供不同投資人選擇。
前幾日，看到一個投顧將自己的策略定義為“高頻印鈔策略”，大家首先反應(yīng)“哇，你是不是吹牛呀？竟然敢用‘印鈔’來形容自己的策略”。可是看到他的走勢圖以后，發(fā)現(xiàn)一點都沒吹牛，年最大回撤率不超過0.25%，證明該策略管理非常平穩(wěn)，年化收益可以達到10%，甚至更高一點。
再如，前幾年股票有一種策略叫“T+0”策略，利用手上持倉的股票每天做短差，也叫“提款機策略”，是利用股票日內(nèi)波動過程中的一些顯著因子來獲取差價收益，通過相對高頻交易的方式，幾乎不用承擔市場中周期波動風(fēng)險，來獲取相對穩(wěn)定的收益，但其劣勢是對容量有苛刻要求，只能是一種相對輔助的交易策略。當然，也有投資者喜歡風(fēng)險偏高的，可以選擇股票多頭策略，CTA趨勢策略等等。
前期疫情發(fā)展猛烈階段，全球金融市場大幅震蕩，美股三天兩頭熔斷，A股也出現(xiàn)連續(xù)的回調(diào)，當時全球表現(xiàn)最好的避險資產(chǎn)黃金，也受到流動性緊張的影響而出現(xiàn)下跌，但回顧去年到今年的黃金走勢，整體漲幅超過30%。如果投資者提早反應(yīng)，布局黃金這一看似穩(wěn)健的避險類資產(chǎn)，它也一樣會成為特定時期，特定周期之內(nèi)高收益的產(chǎn)品。
因此，任何一個市場，任何一個環(huán)境一定有匹配的資產(chǎn)、適合的策略和應(yīng)對的方法，投資者要做到的是專業(yè)判斷。
近期，興起“固收+”策略，銀行、券商也紛紛推出，其實是在迎合市場的情緒。疫情之下，很多人厭惡風(fēng)險，需要獲得相對穩(wěn)定的回報，然而證券市場沒有剛兌一說，通過策略的組合，比如債券組合，可轉(zhuǎn)債、國債率回購等，可以形成年化大概率在6.5%左右的基準收益率，甚至還可以博取一定的超額浮動收益，這就是“固收+”策略。
同時，量化策略多樣化發(fā)展。原本可能只是量化選股，現(xiàn)在包括期貨、期權(quán)、債券市場也開始大量使用量化策略。量化策略多樣化和更高的參與度，給市場做了更多的風(fēng)險平抑，也給了投資人更多的投資選擇。
當然，我們也不要忘記，私募策略中的組合策略歸根結(jié)底就是資產(chǎn)配置。任何一個時間點，任何一個經(jīng)濟周期都可以利用資產(chǎn)配置的理論進行投資，不同的是對各類資產(chǎn)做不同比例的配比。如果現(xiàn)在還運用“擇時”的思維，選擇一個自己認為最好的資產(chǎn)押注式地投資，就太狹隘、太沖動了！當然，要求投資人了解通透各類資產(chǎn)，各種策略，確實勉為其難，現(xiàn)在中國投資市場的發(fā)展與歐美發(fā)達國家愈發(fā)接近，其方向就是“聰明的投資人將資產(chǎn)交給專業(yè)機構(gòu)打理”。
笑到最后的人才是真正的贏家。我們笑觀市場風(fēng)起云涌，拭目以待，誰能成為真正的贏家。