之前，幾乎有錢人都在買信托。

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那么，有錢人買信托的具體原因是什么？后來，信托“暴雷”的原因又是什么？現在，信托理財還能不能配置？

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帶著這三個問題，我和大家詳細聊一聊。

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當年，有錢人為什么買信托？

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在市場當中，比信托具有更高性價比的理財渠道非常少。那時候，其實最主流兩個投資理財品種，一個是集合信托，一個是房子。

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那么，為什么集合信托會廣受歡迎呢？

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因為當時，尤其是2008年為了救市，推出4萬億政策，產生了龐大的融資需求，市場就推升出了一個長期融資、利率可以做到10%以上的工具——集合信托。

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比如那時候的房企，有時候都能以15%，甚至20%的利率，去向信托公司借錢，借完錢后很快蓋好房子，甚至房子剛蓋了一點就可以預售，也就可以實現快速的還款。

同時，信托公司把它做成一個大概10%左右收益率的產品，投資人用300萬、甚至100萬就能投。整個過程，信托公司不需要特別強的管理能力，也不需要承擔額外的波動風險。

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而且大多數信托公司，還都是央企，或者地方國資背景的金融機構，投資人購買渠道是銀行，銀行都是大銀行、私行，也值得信賴。

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這種信托產品底層資產和投資邏輯也非常簡單，投資者能很容易看懂，一看錢是借給前十強地產公司的，或者借給城投修鐵路、修水務，ZF將來能賣地還錢也順理成章。

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最主要的是，那時候經濟整體是向上的，就算個別產品出了點問題，通過以新還舊、資產重組、第三方受讓等方式，也可以讓它變相地實現保本保收益退出。

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當這種行為發展到足夠廣、足夠多，量級足夠達到10萬億，甚至20萬億級的時候，它就形成了一個極大的歷史慣性。

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只要有錢，大家就直接跑到信托公司完成了一個配置，妥妥賺剛性兌付的錢。特定期限、約定的收益率、還本付息，還有什么比這種理財方式更好的理財呢？

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關鍵是對比之下，更顯得它又稀缺。

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因為那個時間段，以銀行、保險等為代表的產品機構，它的收益率只能徘徊在2%-4%的水平，這就導致錢放到銀行或保險公司，不具有性價比。股市里雖然有可能掙30%、50%的收益，但是也有可能產生30%、50%的虧損。

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所以，信托就變成那個時代里的香餑餑，這是中國理財市場很獨特的一個現象，在國際上都不是這樣。這種信托產品體現的是信托的投資職能，是特定歷史階段的產物。

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信托被追捧后，“暴雷”緊隨其后，政策嚴監管也隨之而來。

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2018年出臺了“資管新規”。國家為了引導房地產理性回歸，又推出了三道紅線政策。

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在資管新規里，打破嵌套、資金池，不允許期限錯配、剛性兌付。

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其實，就是把以新還舊屬性的這種業務，看不透底層真實資產的業務，甚至一些風控水平比較低的、拆東墻補西墻的業務，全部給打破了。

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隨著經濟的下行，尤其是地產行業的下行，金融強監管之后，產業風險就陸陸續續開始釋放了。

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首先表現的是，有些收益不達預期，有些可能會被延期，甚至到最后，可能大面積的違約，甚至像以SC信托、AX信托、XSD信托、XH信托、ZR信托、XS信托為代表的一系列信托公司，出現了系統性信用風險。

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這個時候，再加上監管強令打破剛性兌付，因為剛性兌付扭曲了我們的金融政策，導致社會上很稀缺的各種金融資源，都錯配到本不該投放的領域。

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從此，集合信托就走進了歷史的分水嶺，信托資產經歷“暴雷”之后，很多客戶慢慢地就不再偏好這一類的資產了。

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當然，投資偏好的轉變也跟2018年以后，股市的繁榮有很大的關系。股市為投資者提供了更多選擇，起到了投資替代作用。

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再來說說，信托投資人普遍關注的焦點問題：信托業在今天，是不是遇上了歷史的瓶頸期，甚至逐漸要退潮了？

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恰恰不是！信托作為現代金融四大支柱之一，有它特定的制度先進性。

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尤其在信托業出了三分類過后，除了傳統的信托資產管理職能之外，增加了一個“資產服務信托業務”，這里面最主要的一類業務是“財富管理服務信托”，其中排前三位的分別是家族信托、家庭信托、保險金信托。

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未來可以預見，信托業回歸了服務職能后，它的場景變得極度豐富，信托業又開始煥發新生。

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我認為，國家對信托法律法規的完善和多家信托公司的良性退出管理，以及新業務指引分類的實施，再加上這五六年市場的迭代與進化，信托行業真正的春天反倒是來了！

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劉干霄?中國社會科學院產業經濟學博士，金石財策創始人&璟承家辦執行總裁，著有《重新定義理財顧問》、《中國家族辦公室管理前沿》

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*投資有風險，入市需謹慎。文章僅代表作者個人觀點，不代表任何投資建議。?